До часа икс для компании осталось два дня. А завтра, 11 июня, — последний подготовительный штрих: SpaceX объявит финальную цену размещения акций. В пятницу, 12-го, стартуют торги на — и, судя по тому, как движется размещение, аппетит превзошёл даже смелые ожидания. Заявок собрано более чем на $250 млрд при плане привлечь $75 млрд — книга переподписана в три с половиной — четыре раза. Крупные заявки занесли консервативные долгосрочные фонды, которые только покупают и не играют на понижение. Маск лично подключался к видеовстречам с инвесторами, а во вторник президент SpaceX Гвинн Шотвелл и финдиректор Брет Джонсен обедали в Morgan Stanley с тремя сотнями институционалов.
Рынок при этом продолжает лихорадить — ровно по сценарию, который я описывал в прошлых статьях. Вчера снова прилетело всем: Nasdaq и поехали вниз на техах, потерял ещё 2,8% и торгуется уже на 37% ниже январского пика. Драгметаллы туда же: вчера потеряло около 1,5%, а сегодня снижается ещё почти на 2%, вчера −4% и сегодня ещё −2,5%. «Защитные» активы распродают наравне с рисковыми — только потому, что продают не от страха, а ради кэша. При этом мировые агентства — Reuters, CoinDesk и другие — начали проговаривать вслух, что турбулентность связана с продажами со стороны покупателей SpaceX, освобождающих деньги под IPO.
Ну и геополитический фон Трамп прикрывает изо всех сил. После того как Иран сбил американский Apache над Ормузским проливом, США нанесли удары по иранским средствам ПВО и радарам — но Вашингтон тут же назвал это «предупредительным выстрелом» и заверил, что мирные переговоры это не сорвёт. Да уж, теперь и бомбим, и одновременно уговариваем рынок, что всё идёт по плану.
Теперь о главной конструктивной особенности этого размещения — предложении. SpaceX продаёт всего 5% компании при оценке $1,75 трлн, причём по фиксированной цене $135 за акцию — 555,6 млн акций ради $75 млрд, без привычного ценового диапазона. Пять процентов! При спросе вчетверо выше предложения это означает, что завтра всем заявителям срежут заявки примерно до четверти от запрошенного. И дальше включается простая физика тонкого стакана: в пятницу на биржу выйдет крошечный объём акций в свободном обращении, за который будут драться и недополучившие фонды, и розница — которой, к слову, отдали необычно много, около 30% размещения против стандартных 5-10%. Малый объём, толпа желающих — цену на старте может унести далеко от $135. Крамер не зря пугал пятью триллионами.
Любопытно, что у этого ажиотажа есть и термометр, работающий круглосуточно, — синтетические фьючерсы на SpaceX в крипте. Ещё 18 мая на Hyperliquid запустили бессрочный контракт : стартовал с отметки $150 и в первый же день взлетел к $216 при объёме $33 млн — рынок тогда закладывал открытие торгов с премией под 60% к цене размещения. Но за три недели праздничный градус заметно спал: контракт сполз на 27%, к ~$157, и теперь закладывает премию первого дня лишь около 16%. Однако это охлаждение может быть временным и вызванным давлением на крипторынок и тем, что трейдеры выводят кэш под заявки в само IPO. То есть спекулянты, которые ставили на взлёт SpaceX во фьючерсе, теперь продают свои же ставки, чтобы зайти непосредственно в акции SpaceX.
Важно также упомянуть, кто сможет продавать уже в пятницу, а кто нет, — если вдруг кто-то думает, что купленные заранее акции сразу же начнут сбрасывать. Так вот, продавать смогут только те, кто получил акции в самом IPO, — фонды и розница с распределением по $135. Технически им ничто не мешает «флипнуть» бумагу в первый же день и снять навар, но крупные институционалы так не делают: андеррайтеры помнят флипперов и в следующем горячем размещении просто оставят их за дверью. А вот все, кто сидел в SpaceX до IPO — сотрудники, ранние инвесторы, участники пре-IPO раундов, — в пятницу продавать не смогут. Более того: в самом размещении продаёт акции только компания — никто из существующих акционеров на IPO не кэшится. Навес предложения на старте искусственно сведён к минимуму. Всё сделано для взлёта.
Дальше, правда, лок-ап у SpaceX устроен немного нестандартно. Вместо классических «180 дней и ни шагу раньше» прописана целая лесенка: первый транш — 20% бумаг — инсайдеры смогут продать сразу после публикации отчёта за квартал, заканчивающийся 30 июня; ещё 10% разблокируется, если акция продержится минимум на 30% выше цены IPO пять из десяти торговых дней; затем по 7% на 70-й, 90-й, 105-й, 120-й и 135-й день. Ещё 28% освобождается после отчёта за третий квартал, а остаток — по истечении стандартных 180 дней. Обратите внимание на пункт про «+30% к цене IPO»: инсайдерам прямо вшили мотивацию разгонять котировку — чем выше акция, тем быстрее они получают право продавать. Сам Маск вообще из ранних окон исключён полностью и сидит под полным лок-апом. Но ему продавать, собственно, и не нужно — у него сейчас другая игра, которая называется «первый триллионер».
Нужно понимать, что такие условия прописаны специально под «свежее» правило Nasdaq, введённое 1 мая, — правило «быстрого входа»: крупная новая компания может попасть в уже через 15 торговых сессий, а ступенчатый график снятия запрета на продажи быстрее наращивает объём акций в свободном обращении — и чем он больше, тем выше вес в индексе.
Чего в итоге ждать завтра и в пятницу. Завтра при объявлении цены интрига одна — задействуют ли опцион допразмещения и насколько жёстко порежут заявки: чем жёстче срез, тем голоднее рынок к открытию. В пятницу же при таком дефиците наиболее вероятен выстрел вверх — и это будет красивый, праздничный день, под который последние недели и расчищали место, сливая техи, крипту и металлы. Сколько праздник продлится — вот, конечно, главный вопрос, он же и главный риск: ведь, как мы уже говорили, это IPO совершенно не про блестящие фундаментальные показатели компании (P/S ~100), а про веру в Маска, спутники, колонизацию Луны, Марса и лишь немного про ИИ.
Source link