Повышение ставок до прямого вмешательства США и смены правящего режима в Иране ведёт к росту цен.
Условная капитуляция
Конфликт между Израилем и Ираном продолжается несмотря на то, что в позавчера рынок однозначно заявил о его завершении. Но фокус изменился. Изначально большие опасения вызывало угроза закрытия Ираном Ормузского пролива, критически важного узкого места для глобальных поставок нефти.
После раннего отъезда Дональда Трампа с саммита G7 в Канаде и постов президента в социальных сетях с призывами эвакуировать гражданское население из Тегерана, а затем «БЕЗУСЛОВНОЙ КАПИТУЛЯЦИИ!», вопрос изменился. Будут ли США расширять войну, вовлекаясь в неё напрямую? А также, какой цели будет добиваться вмешательство? В другом сообщении высказывается предположение, что цель может сместиться от предотвращения распространения ядерного оружия к попытке смены режима:
«Мы точно знаем, где скрывается так называемый «Верховный лидер». Он – лёгкая мишень, но там он находится в безопасности. Мы не собираемся его убирать (убивать!), по крайней мере, пока».
По многочисленным сообщениям, администрация рассматривает возможность прямых действий. Основная причина заключается в том, что для уничтожения оставшихся иранских ядерных объектов, расположенных глубоко под землей, потребуются огромные противобункерные бомбы (официально известные как Massive Ordnance Penetrators), которыми обладают только США, и которые должны быть доставлены с американских тяжелых бомбардировщиков с американскими пилотами. Это, по-видимому, является основой утверждения Израиля о том, что для нейтрализации ядерной угрозы со стороны Ирана потребуется американское вмешательство.
Без какой-либо физической эскалации, однако, совокупный эффект заключался в том, что цена на нефть вернулась туда, где она закрылась в конце прошлой недели. При этом все трейдеры, выкупившие позавчерашнюю просадку, всего за сутки получили прибыль в размере 9,25%.
Нефть: цена на данный момент
Со своего минимума цена на выросла на 9% после того, как Трамп заявил, что Иран просит мира.
Источник: Bloomberg
После почти 10%-ного роста с момента обострения конфликта, сегодня цена на нефть марки Brent торгуется выше $76 за баррель, поскольку опасения по поводу прямого вмешательства в него США усилили беспокойства в отношении перебоев с поставками.
Налицо были все обычные признаки «рискованной среды». И это несмотря на то, что израильская атака на иранские ядерные объекты уже давно рассматривается как «большая», которая может изменить глобальную обстановку риска в худшую сторону. И всё же позавчера цена на нефть упала, и сейчас она намного ниже своего январского пика.
Нефть: от Дня освобождения до смены тренда на восходящий
Цены на нефть по-прежнему не выше, чем до обвала в День освобождения.
Источник: Bloomberg
Так может ли спокойствие рынка иметь смысл? Вот аргументы за и против.
Доводы в пользу спокойствия
Ближневосточные конфликты имеют огромное значение для рынков и мировой экономики, поскольку они могут повлиять на цену нефти. Исходя из этого, Израиль выбрал «удачное» время. Запасы нефти растут и страны ОПЕК+ пытаются ограничить поставки. Многие будут рады предлогу, чтобы не делать этого. Такая динамика указывает на понижательное давление на нефть. Этот график от Гарри Колвина из Longview Economics в Лондоне наглядно демонстрирует происходящее:
Longview отмечает, что нефтяной рынок имеет свойство предвидеть надвигающиеся израильско-иранские конфликты и определять их цену. Нефть резко взлетает, когда появляются новости, а затем падает. Так было во время обменов ракетными ударами в апреле прошлого года. Колвин комментирует, что «подобная схема может повториться и в этот раз», учитывая, что в пятницу стоимость нефти выросла на 20% по сравнению с минимумами 5 мая – возможно, в преддверии возобновления конфликта.
Кроме того, история показывает, что цена на нефть должна удвоиться, чтобы вызвать рецессию на Западе. Очевидно, это произошло в 1970-х годах. На этом графике, составленном Николасом Коласом из DataTrek International с помощью сервиса FRED Федеральной резервной системы Сент-Луиса, показано, что с 1987 года и до пандемии Covid-19 рецессии следовали сразу после удвоения цены на нефть:
Два других удвоения – в 1987 и 2010 годах – произошли, когда нефть «нормализовалась после достижения многолетних минимумов, а не вырвалась на десятилетние максимумы». Поскольку недавний минимум составил $57,50, это означает, что необходимо достичь $115, прежде чем это приведёт к рецессии – и, вероятно, превзойти достигнутый после 02/2022 пик, когда она несколько дней продержалась выше $120. Но при цене WTI в $72 до этого ещё очень далеко.
Помимо текущей специфики, история свидетельствует о том, что рынок прекрасно справляется с крупными геополитическими потрясениями. Вторжение Гитлера во Францию и Война Судного дня 1973 года были большими исключениями. Кроме того, Джим Рид из Deutsche Bank AG (ETR:) приводит такую статистику:
«Исторически сложилось так, что в течение трёх недель после геополитического шока, индекс S&P 500 падает примерно на -6%, а затем полностью восстанавливается в течение последующих трех недель… На этот раз планка для более значительного падения выше, так как позиционирование акций уже довольно слабое – в настоящее время -0,33 стандартных отклонения ниже среднего, или в 28-м процентиле».
Исследователи Deutsche перечислили 32 политических события с 1939 года, которые привели к распродажам. В среднем на достижение дна уходило 16 торговых дней, а на восстановление утраченных позиций – 17 дней. Неудивительно, что трейдеры рассматривают любой геополитический спад как шанс для выгодной покупки.
Не обошлось и без сюрпризов. Индекс S&P 500 за 9 дней восстановил все потери после Карибского кризиса в октябре 1962 года, когда мир был ближе всего к ядерному Армагеддону. Два десятилетия спустя на восстановление после другой карибской конфронтации – вторжения США в Гренаду в октябре 1983 года – ушло 304 дня.
Различия между внешне похожими событиями также заметны. Восстановление после Шестидневной войны 1967 года заняло 40 дней; преодоление последствий Войны Судного дня заняло 1475 дней (во многом благодаря последующему арабскому нефтяному эмбарго). Существуют риски последствий. Суть в том, что они маловероятны, но риск-менеджеры принимают их во внимание.
Аргументы против самоуспокоенности
Действительно ли риски так малы? «Планка того, что считать ближневосточным рисковым событием достаточного масштаба, чтобы ударить по цене на нефть, сильно поднялась», – говорит Тина Фордхэм из Fordham Global Foresight. «Появление сланцевого газа в США значительно снижает способность ближневосточных событий повлиять на рынок нефти. Но похоже, что рынок решил, что риск полностью аннулирован, и это ошибка”.
Если подумать о шансах на то, что произойдёт дальше, то эта схема от Эндрю Бишопа из Signum Global Advisors является полезной отправной точкой:
20%: Превентивная капитуляция Ирана (принятая Израилем).
45%: Израильская миссия выполнена (за ней следует иранская капитуляция).
25%: Вмешательство в конфликт США.
10%: Иранский неожиданный ядерный сюрприз.
Это кажется правильным: Израиль начал это, его военные знают, что делают, не хотят останавливаться, и есть вероятность, что он получит то, что хочет. Есть две трети шансов на исход, который не доставит рынку никаких проблем. Однако 10%-ная вероятность появления Ирана, обладающего ядерным оружием, возможно, особенно в условиях неминуемого риска смены правящего режима, всё ещё кажется достаточно высокой вероятностью достаточно плохого исхода, чтобы оправдать необходимость изъятия хотя бы части денег из игры.
Есть также аргументы в пользу того, что самые тревожные возможности не так уж сильно навредят. Нил Кросби из Sparta Commodities отмечает, что если Иран закроет Ормузский пролив, то последуют быстрые действия западных ВМС по его открытию. И пока длится блокада, всё может быть не так плохо, как кажется:
«У Саудовской Аравии есть свободные мощности по добыче сырой нефти, но реальная проблема заключается в возможностях экспорта. Саудовская Аравия экспортирует только ~1-1,5 млн баррелей в день (mbd) нефти через западное побережье и ~5 млн баррелей в день через Ормузский пролив. Нефтепровод Восток-Запад в Саудовской Аравии был построен именно для этого сценария. Официальные мощности составляют ~5 млн баррелей в сутки… которые, скорее всего, уже используются или могут быть быстро перепрофилированы для транспортировки нефти на запад».
Таким образом, теоретически большая часть экспорта саудовской нефти может быть перенаправлена из Ормуза. Он подчёркивает, что это «наилучший» сценарий, но для трейдеров он звучит хорошо. Теория игр также подтверждает мнение, что пролив останется открытым. Иран может пойти на такой шаг только один раз и это будет раздражать всех в мире, а не только Израиль и США. Китай, например, очень хотел бы избежать закрытия пролива и, предположительно, сообщил об этом Ирану. Аналогичный аргумент может удержать Израиль от атаки на иранскую нефтедобычу; его союзники будут не в восторге от последствий.
Нефтяной танкер движется к Ормузскому проливу у берегов Омана
Но всё это не устраняет риски последствий. Израиль имеет преимущество, но если он подтолкнёт Иран к отчаянным действиям, то они могут произойти. Бомбардировка национальной телевизионной станции выглядит ещё одним оскорблением. Она ничего не делает для того, чтобы помешать распространению ядерного оружия, а вместо этого, похоже, подталкивает к смене правящего режима. Мало кто будет горевать о падении этого иранского правительства, как мало кто проливал слёзы по Саддаму Хусейну в Ираке, но последующие события показали, насколько рискованным может быть такой гамбит.
Есть также риск довести Иран до отчаяния. Мэтт Герткен из BCA Research считает, что атаки Израиля «будут продолжаться до тех пор, пока Иран не будет вынужден нанести удар по региональным поставкам нефти, чтобы заставить США сдержать Израиль». Это может не сработать, а переменчивый характер Трампа добавляет ещё больше непредсказуемости. Таким образом, по мнению Герткена, инвесторам следует готовиться к более широким экономическим последствиям.
Возможно, что всё и обойдётся. Но шансы на то, что ситуация может стать гораздо хуже, всё равно слишком высоки для тех рисков, на которые сейчас идут инвесторы.
Мнение
При проторговке и закреплении цены над уровнем $75/барр, можно будет ожидать дальнейший рост стоимости Brent вначале до $79-80 и затем вплоть до области ≈$86-89.
Source link