Наблюдаем шестой день подряд укрепления EUR/USD: пара добралась до 1,17, ненадолго касаясь четырёхлетних максимумов 1,1750. Движению способствовали несколько факторов (снижение рисков ценового шока на рынке энергоносителей, спрос на рисковые активы), но ключевой катализатор лежит в политической плоскости. WSJ сообщил, что Дональд Трамп может уже в сентябре–октябре объявить, кто сменит Джерома Пауэлла. Формально срок нынешнего главы ФРС заканчивается в мае 2026 г., но рынок получит «теневого председателя» намного раньше. Последствий несколько: в рынок встраивается дисконт по доллару за подрыв независимости ФРС; раскрутка дебатов о более агрессивном смягчении, ведь новый шеф, скорее всего, будет более лояльным президенту. Новость обвалила DXY на половину процента, до 96.70, а двухлетняя доходность UST приблизилась к 3.7% (-6 б.п. за день), практически игнорируя сильный пакет макростатистики:
Сам Пауэлл, выступая в Конгрессе, сохранил риторику «подождём-посмотрим», и именно эта нейтральность спровоцировала очередную атаку президента: «ужасный» глава ЦБ «не понимает, что Новая Америка нуждается в мягких ставках». Эхо услышано на фьючерсном рынке: по данным фьючерсам на ставку, вероятность снижения уже на заседании 30 июля выросла с 14 % до 24 %, а к концу сентября — с 65 % до 90 %. То есть участники готовы игнорировать фундаментальные данные ради сигналов из Белого дома.
Между тем апрельский провал заказов на товары длительного пользования (-6,6 %) был полностью отыгран: в мае они выросли на 16,4 % до $343,6 млрд, причём без учёта транспорта +0,5 %, а «civil ex-defense» +15,5 %. Это типичный разворот в волатильных показателях, который, тем не менее, позволяет рассчитывать на приличный вклад в 2Q GDP. Картину дополняют заявки на пособие по безработице: 236 тыс. против 246 тыс. неделей ранее, четырёхнедельная скользящая 245 тыс. (-0,75 тыс.). То есть фундамент не требует экстренного смягчения, но политический фактор затмевает экономику.
Пока доллар «переваривал» удар, продолжил ралли: GBP/USD дополз до 1,3765 — самого высокого уровня с весны 2022 г:
Дифференциал реальных доходностей в пользу стерлинга сужается, но рынок ставит на то, что Банк Англии снизит ставку лишь осенью, в то время как Фед — уже летом. Однако, британская экономика слабеет. BCCсообщает, что треть МСП сократили или сократят штат из-за роста социальных отчислений с 13,8 % до 15 %. Эндрю Бейли откровенно говорит о «смягчении рынка труда» и ждёт замедления роста зарплат. Одновременно опрос Citi/YouGov показал, что однолетние инфляционные ожидания населения скатились до 3,9 % с 4 %. То есть фундамент указывает на необходимость смягчения политики BoE, но пока это не перевешивает рассуждения о «токсичном» долларе.
Таким образом, рынок видит в каждой политической вспышке в Вашингтоне триггер для девальвации доллара, забывая, что реальный сектор пока выглядит стойко. Пауэлл сейчас заложник двух кошмаров: усиление управленческого давления и ловушка из-за объявленной «зависимости от данных» которые пока не дают повода даже для вербальных интервенций, которые могли бы намекнуть на скорое смягчение. До тех пор, пока вторая переменная не сломается, рынки будут торговать первую.
Артур Идиатулин, рыночный обозреватель Tickmill UK
Source link